年3月9日豆粕大豆早盘分析摘要

　　因市场担心巴西大豆收割延迟和阿根廷干燥天气削弱大豆产量，周一CBOT大豆期货市场小幅收高，盘中触及近七年高位，继续巩固美分平台支撑。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆收割完成率为35%，为十年同期最慢进度，上年同期收割率为49%。巴西大豆收割进度滞后导致该国大豆出口量大幅下降。中国海关公布的年前两个月大豆进口量为万吨，较上年同期下降0.8%。中国大豆进口降速的主要原因就是巴西的降雨导致部分货物运输受阻所致。阿根廷近期的干燥天气也引发市场 　　周一黑龙江产区大豆价格多数上涨，净粮装车价多地突破3.00元/斤关口，关内国产大豆价格稳中偏弱，市场延续产区领涨销区回落的反常现象。春节后大豆期货一路攀升，对产区现货市场的提振效应较为明显。全球粮价连续数月上涨，国内农产品价格重心大幅抬高，基层余粮逐步消耗，农户惜售情绪更加强烈。农业农村部要求各地落实增玉米、稳大豆的农业生产目标。租地、生产资料等成本大幅上涨以及政策红利为大豆价格高位运行提供支撑。与此同时，大豆价格大幅上涨对需求的抑制效应也在显现。下游蛋白加工企业采购谨慎，观望居多，销区大豆跟涨乏力。大豆期货市场在升至元/吨后市场高位分歧增加，盘面震荡加剧，获利回吐压力增大。但由于大豆储备资源不足，相关部门调控大豆市场的手段有限，在通胀预期升温背景下不排除资金继续推动大豆价格保持强势。预计今日豆一期货市场继续震荡调整，可适量减持豆一期货多单或盘中顺势参与。

　　周一国内豆粕现货报价整体反弹，多地上涨30-元/吨，沿海豆粕现货报价运行在-元/吨。美豆强势上涨提升豆粕成本，油厂主动提价，但养殖端采购情绪一般。春节前养殖户集中出栏以及多个养殖大省受到非洲猪瘟疫情冲击，国内生猪存栏连续两个月回落，造成养殖端豆粕采购量和提货量下降，豆粕库存持续增加。春节后国内油厂开机率恢复正常，局部出现胀库现象，催提较普遍。据统计，截止3月5日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为85.14万吨，较上周增加10.28万吨，较去年同期的47.14万吨增加80.61%。1-2月中国共进口大豆万吨，略低于上年同期。3、4月份进口大豆预报到港量偏低有利于豆粕市场消化库存，国内豆粕市场在需求偏弱与成本增加的矛盾中寻找平衡点，短期仍缺少明确方向。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可适量减持粕类期货空单或维持观望。

　　周一CBOT豆油市场收盘继续上涨，全球油脂市场联动与南美天气担忧为豆油强势提供支撑。马来西亚棕榈油市场周一跳空高开收盘上涨近4%，盘中升至十年来高点，强势特征十分明显。国际原油和中国油脂市场大涨为棕榈油反弹提供重要支撑，市场看涨情绪再度升温。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于3月10日发布2月份棕榈油供需数据，报告前市场预计2月份棕榈油产量增，出口降，库存升。国内三大油脂强势上涨推动牛市行情加速，除内外盘油脂市场形成强势共振效应外，国内油脂库存偏低、需求旺盛等因素也支持油脂价格高位运行。3月份进口大豆预报到港量在万吨左右，低于国内正常月度进口量和压榨量。目前豆油商业库存已降至83万吨，延续数周回落态势，如后期油厂因大豆供应不足而开工率下降，豆油库存有望进一步收紧。油厂挺油动力提升以及油脂市场的高基差也吸引资金继续追涨。油脂板块加速反弹，市场高位分歧也会增大，需注意防范盘中剧烈震荡风险。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，油脂期货多单可继续持有或盘中顺势短线操作。

供应压力渐显豆粕上冲乏力

　　3月8日消息；巴西大豆产量有望达到创纪录的1.33亿吨，前期驱动美豆价格上行的因素弱化，巴西大豆最大主产州收割进度已经过半。

　　南美大豆逐渐上市，供应压力巨大

　　美国农业部2月报告维持巴西大豆产量1.33亿吨不变，阿根廷大豆产量维持万吨不变。此前一直驱动美豆价格上行的三个因素美豆出口好库存低、南美大豆库存低、南美天气不确定，目前已经开始弱化。市场近期 　　根据巴西大豆最大的主产州马托格罗索州农业经济研究所公布的数据，截至3月5日，该州/年度大豆收割率为67.20%，已经过半，前一周为52.14%，上年同期为91.47%，五年同期均值为80.27%。巴西全国谷物出口商协会3月5日预计，巴西3月大豆出口量料达到万吨，而2月份为万吨。若预期兑现，该数量可能创下3月份的最高纪录。

　　一旦南美大豆开始大量出口，那么美豆就有了替代品，支撑美豆价格的低库存因素将不再成为核心矛盾。目前来看，巴西大豆出口的交通物流问题，收割期间天气问题仍会带来短期扰动，但美豆上行驱动已经减弱。

　　国内豆粕供应充足，消费低迷

　　春节期间，国内油厂开机率下降，进口大豆库存上升。春节后下游走货偏慢，近两周油厂压榨量恢复不及预期，豆粕库存压力大。截至2月26日，国内沿海油厂大豆库存万吨，豆粕库存74.86万吨。根据天下粮仓数据预估，3月至5月，国内大豆进口到港量预计分别为万吨、万吨、0万吨，未来到港量巨大，将对国内豆粕形成一定压力。

　　当前，市场运行的核心逻辑在于美豆本年度供应周期进入尾声，南美天气威胁减弱，供应潜力巨大。低库存会使得美豆价格相对抗跌，但难以驱动价格再度大幅上涨。南美天气改善，收割开始，那么市场需要正视接下来的供应问题。加上国内豆粕库存高企，走货缓慢，消费进入淡季，豆粕的价格上行驱动偏弱。预计短期豆粕振荡趋弱，在南美收割期天气和物流因素助推下不排除短期反弹，但后期大概率延续走弱。近弱远强格局体现得非常明显，5—9、7—9价差持续下跌。后期豆粕价格维持区间偏弱振荡的概率大。

　　美豆低库存限制豆粕下行空间

　　美国农业部在2月论坛中预估，/年度美国大豆种植面积将同比增加万英亩，增至万英亩；大豆产量预计为45亿蒲式耳，较/年度产量增长9%，单产预计为50.8蒲式耳/英亩；预计/年度美豆结转库存为1.45亿蒲式耳，较目前/年度的结转库存预估增加万蒲式耳；库存消费比为3.2%，将创历史低点。美豆的低库存状态预计会持续到新季大豆上市，从而将对CBOT大豆价格产生一定的支撑。

　　一方面是高企的CBOT大豆盘面价格，一方面是南美大豆巨大的供应，以及国内季节性的消费淡季，预计南美大豆的升贴水以及油厂的压榨利润会受到一定挤压。加上当前的大环境是经济复苏，通胀预期上行也在一定程度上限制了豆粕下行的空间。

　　综上所述，笔者判断从现在到二季度豆粕价格会处于振荡趋弱格局，前期的高点较难突破，由于巴西大豆收割期间物流、天气问题的扰动，价格或有短期的反弹，但持续上行的动力不足。因此近期来看，豆粕走势仍将步履蹒跚，供应压力终将凸显，豆粕价格上行乏力。

3月8日国内豆粕报价大涨元/吨

　周口益海43蛋白：3元/吨，涨10元/吨。

　　日照中纺43蛋白：分销报价为元/吨。

　　烟台益海43蛋白：元/吨。

　　天津邦基43蛋白：分销报价为元/吨，涨90元/吨。

　　天津达孚43蛋白：分销报价为元/吨，涨元/吨。

　　黄骅嘉好43蛋白：分销报价为元/吨，涨元/吨。

　　金海粮油43蛋白：分销报价为元/吨，涨60元/吨。

　　唐山中储43蛋白：分销报价为元/吨，涨90元/吨。

　　南通嘉吉43蛋白：4月分销报价为元/吨。

　　东海粮油43蛋白：分销报价为元/吨。

　　泰州益海43蛋白：分销报价为元/吨。

　　富之源43蛋白：元/吨，涨元/吨。

　　南天油粕43蛋白：元/吨，涨元/吨。

　　北海渤海43蛋白：元/吨，涨元/吨。

　　龙口香驰43蛋白：元/吨，涨元/吨；6-9月基差M+80、基差稳定。

　　芜湖益海43蛋白：3元/吨，涨元/吨。

　　湛江渤海43蛋白：元/吨，涨元/吨。

　　连云港益海43蛋白：元/吨，涨元/吨。

　　泰州益海43蛋白：元/吨，涨元/吨。43蛋白：分销报价为元/吨。

　　博兴香驰43蛋白：3元/吨，涨元/吨；6-9月基差M+90。

豆粕贸易商报价，工厂自提价（不含运费）43蛋白

地区

品牌

价格

山东

日照邦基

日照中纺

龙口香驰

博兴口福

日照黄海

日照新邦/达孚

泰安东光

菏泽喜盈盈/艾地盟

青岛渤海

烟台益海

诸城得利斯

济宁嘉冠

3/46%

临沂北大荒

济宁鲁鑫

日照凌云海

东北

铁岭九三

长春九三

3

营口益海

盘锦汇福

大连九三

华北

北京汇福

天津邦基

秦皇岛金海

天津金光/达孚

唐山中储粮

石家庄益海

天津京粮

黄骅嘉吉

天津九三

天津中粮

华东

泰州汇福

南通嘉吉

泰州益海

镇江中储粮

张家港四海/东海

3

泰兴邦基/振华

宁波金光

南通一德

南京邦基

舟山中海

张家港达孚

连云港益海

华中

汤阴阳光

周口益海

新郑中储粮

芜湖益海

南方

东莞嘉吉

东莞达浮

广西中粮